La euforia impulsada por la IA choca con el estrés del crédito privado: ¿se avecinan impagos que “contaminen todo”?

En la Conferencia Global del Milken Institute en Beverly Hills, el 4 de mayo de 2026, varios ejecutivos de primer nivel en crédito y gestión de activos lanzaron un mensaje dividido: los mercados lucen resilientes, pero el riesgo crediticio probablemente aumentará y se mantendrá. El co-presidente de Apollo Asset Management, John Zito, habló sobre las condiciones de mercado y las estrategias de inversión en el contexto del crecimiento de la IA, enmarcando la IA como un viento de cola estructural para la asignación de capital. El presidente y CEO de PJT Partners, Paul Taubman, sostuvo que es poco probable que el retail siga impulsando el crecimiento del crédito privado, aunque también afirmó que el M&A no se acelera pero se mantiene en niveles saludables. El fundador de Strategic Value Partners, Victor Khosla, advirtió que el estrés ligado al software “contaminará todo” en el crédito y espera años de impagos elevados, mientras que el co-CEO de Oaktree, Armen Panossian, se preguntó por qué el mercado sigue tan sólido y alertó sobre riesgos que se están acumulando en el crédito. En términos geopolíticos, la historia inmediata no trata de fronteras ni de conflicto cinético, sino de la “infraestructura financiera” que respalda los flujos de capital transfronterizos y la inversión corporativa. El crédito privado se ha convertido en un canal clave de financiación para la economía global, y cuando los estándares de originación, la liquidez o el desempeño divergen entre gestores, el riesgo puede propagarse a los mercados públicos mediante efectos de valoración, “paredes” de refinanciación y cambios en el apetito por riesgo de los inversores. Los comentarios de los ejecutivos sugieren un cambio de poder dentro del ecosistema crediticio: el crecimiento impulsado por retail podría estar desacelerándose, mientras que la dispersión entre gestores de crédito privado abre espacio para actores más selectivos y oportunistas. En este escenario, los inversores que dependan de un desempeño uniforme y correlaciones estables podrían ser los perdedores, mientras que los gestores con mejor selección de riesgo y capacidad de reestructuración podrían salir beneficiados. La optimismo sobre la IA quizá siga sosteniendo narrativas de renta variable y de largo plazo, pero también puede ocultar deterioro crediticio si la calidad de los flujos de caja y la protección por covenants se están debilitando. Las implicaciones para los mercados se concentran en el crédito privado, en estrategias de crédito “performing” y “non-performing”, y en el ecosistema más amplio de financiación apalancada. La expectativa de Khosla de años de impagos elevados apunta a mayores tasas de pérdida y a una ampliación de spreads de crédito, especialmente en software y otros sectores de crecimiento donde la visibilidad de ingresos puede presionarse. La visión de Taubman de que el retail dejará de impulsar el crédito privado sugiere una posible reducción de la demanda incremental, lo que puede endurecer las condiciones de financiación para los prestatarios y elevar el riesgo de refinanciación. El “desconcierto” de Panossian sobre la robustez del mercado indica que las primas por riesgo podrían estar subvalorando eventos extremos, lo que puede traducirse en volatilidad para ETFs de crédito e instrumentos vinculados a CLO incluso si los índices principales se mantienen estables. Aunque los artículos no citan tickers específicos, la dirección es clara: sesgo a la baja para el desempeño del crédito privado, con derrames hacia high yield, préstamos apalancados y precios de crédito estructurado. Lo que conviene vigilar a continuación es si la narrativa de “dolor en software” se vuelve medible en datos de impago y recuperación, y si la dispersión entre gestores de crédito privado se amplía aún más. Entre los indicadores clave están el aumento de tasas de morosidad en carteras de crédito privado, cambios en los términos de originación (calidad de covenants, límites de apalancamiento y pruebas de cobertura de intereses) y señales de estrés de refinanciación en software y subsectores cercanos. Los inversores también deberían monitorear si los flujos de asignación de retail al crédito privado se frenan como sugirió Taubman, y si eso coincide con una recaudación más débil o con menor velocidad de operaciones en mercados privados. Un disparador práctico para una escalada sería un deterioro sostenido de métricas de desempeño crediticio en múltiples gestores, y no solo en casos aislados, lo que validaría el escenario de impagos de varios años de Khosla. El horizonte implícito por los ponentes es de “años”, pero la volatilidad de corto plazo podría aparecer con rapidez si se tensan las condiciones de liquidez o si los spreads de crédito en mercados públicos reaccionan al estrés del crédito privado.

Implicaciones Geopolíticas

• 01

  El estrés en el crédito privado puede transmitirse a la asignación de capital transfronteriza y a la inversión corporativa, amplificando efectos macroeconómicos más allá de EE. UU.

• 02

  La euforia por la IA puede retrasar el reconocimiento del deterioro crediticio, aumentando el riesgo de un reajuste brusco cuando los fundamentales alcancen a la narrativa.

• 03

  La dispersión entre gestores sugiere un cambio estructural hacia proveedores de capital más selectivos y dinámicas de refinanciación/restructuración más duras.

Señales Clave

• —Métricas de morosidad e impago en crédito privado, especialmente carteras con peso de software.
• —Flujos de asignación de retail hacia crédito privado y cambios en recaudación/velocidad de operaciones.
• —Cambios en términos de originación (calidad de covenants, límites de apalancamiento, cobertura de intereses).
• —Ampliación de spreads en mercados públicos que se correlacione con el estrés del crédito privado.