De Atenas a Teherán y Mumbai: ¿las mejoras de la cuenta corriente y las ventas de divisas del RBI esconden un shock regional en expansión?

El balance externo de Grecia mostró una mejora moderada en marzo de 2026: el déficit de cuenta corriente se redujo a 2.340 millones de euros desde 3.200 millones un año antes, según los datos divulgados. El saldo negativo de la cuenta de bienes bajó a 2.590 millones de euros desde 3.100 millones, impulsado por un aumento de las exportaciones del 26,7% mientras que las importaciones crecieron más lentamente, un 7,5%. El superávit de servicios también contribuyó, aunque el extracto se corta antes de cuantificar el cambio. En conjunto, las cifras sugieren que Grecia se beneficia de un mayor dinamismo comercial, incluso con un déficit que sigue siendo elevado. Estratégicamente, este conjunto conecta la dinámica comercial mediterránea con una prima de riesgo más amplia en Oriente Medio que ahora se está filtrando a divisas de mercados emergentes y a los flujos de capital. Se informó que el banco central de India vendió neto 9.800 millones de dólares en marzo, y que el Reserve Bank of India actuó para amortiguar el impacto del conflicto en la rupia, según el boletín citado. Por separado, la inversión extranjera neta en marzo cayó a -11.700 millones de dólares, con salidas de FPI que superaron las entradas de FDI, un patrón coherente con un posicionamiento de aversión al riesgo hacia India. El reporte sobre que Irán disparó 3.300 misiles y drones contra Emiratos Árabes Unidos desde el inicio del conflicto, junto con la afirmación de que solo alrededor del 4% alcanzó objetivos, subraya una presión de seguridad transfronteriza persistente que puede amplificar la volatilidad en energía, fletes y FX, incluso si la efectividad del ataque es limitada. Las implicaciones para mercados y economía probablemente se concentren en FX, tipos de interés y flujos de capital sensibles al riesgo, más que en una escasez inmediata de materias primas. Para India, las ventas netas de divisas del RBI por 9.800 millones de dólares apuntan a presión a la baja sobre el INR y elevan la probabilidad de que continúe la intervención o se endurezca la gestión de liquidez, lo que puede pesar sobre las condiciones financieras internas. La cifra de inversión extranjera neta de -11.700 millones de dólares indica que los inversores de cartera se están retirando, lo que normalmente presiona a las acciones indias y a los diferenciales de crédito, a la vez que impulsa la demanda de coberturas. Para Grecia, la reducción del déficit y el desempeño exportador pueden apoyar de forma moderada la percepción de riesgo soberano en instrumentos denominados en EUR y a sectores ligados al comercio, pero el tamaño del déficit restante hace que el beneficio sea frágil si se deteriora la demanda externa o las condiciones de envío. Lo que conviene vigilar a continuación es si el intercambio Irán-Emiratos Árabes Unidos escala de manera que afecte materialmente a las rutas marítimas regionales, a las primas de seguros o a la fijación de precios de la energía, porque esos canales se trasladarían directamente a FX y a los flujos de cartera. Para India, los disparadores clave incluyen nuevas ventas de FX por parte del RBI, cambios en la volatilidad de la rupia y si las salidas de FPI persisten más allá de marzo o se estabilizan cuando baje la prima de riesgo. Para Grecia, los inversores deberían monitorear si la mejora impulsada por exportaciones continúa en los próximos datos mensuales y si la tendencia del superávit de servicios compensa cualquier debilidad renovada en bienes. En el corto plazo, los indicadores más accionables son los datos de intervención cambiaria, la evolución de FPI/FDI netos y cualquier actualización sobre el alcance de los ataques y el ritmo operativo en el conflicto Irán-Emiratos Árabes Unidos.

Implicaciones Geopolíticas

• 01

  La dinámica del conflicto en Oriente Medio se está transmitiendo a la estabilidad financiera de mercados emergentes mediante presión sobre FX y salidas de cartera.

• 02

  Los ataques transfronterizos sostenidos pueden mantener elevadas las primas de riesgo regionales, afectando seguros de fletes y expectativas sobre energía incluso cuando se discute la efectividad de los ataques.

• 03

  La mejora externa de Grecia impulsada por el comercio ofrece un colchón temporal, pero sigue expuesta a condiciones de riesgo marítimo y europeo más amplias vinculadas a Oriente Medio.

Señales Clave

• —Intervención cambiaria del RBI en el próximo periodo y tendencia de la volatilidad del INR
• —Si las salidas de FPI persisten o se revierten tras marzo
• —Actualizaciones sobre el ritmo de ataques Irán-Emiratos Árabes Unidos y métricas de efectividad
• —Movimientos en primas de seguros de fletes y en la prima de riesgo de energía