Riesgo en el Estrecho de Ormuz: el petróleo apunta a $150 mientras Arabia Saudí desvía rutas y Pakistán acumula reservas

Los mercados del petróleo se preparan para un posible nuevo shock de suministro, ya que analistas advierten que si no se reanuda pronto el tráfico por el Estrecho de Ormuz, los precios podrían superar el máximo intradía de 139 dólares de 2022, registrado tras la invasión de Rusia a Ucrania, y moverse potencialmente hacia los 150 dólares por barril en septiembre. La preocupación se apoya en el papel del estrangulamiento estratégico en los flujos globales de crudo y productos, donde incluso disrupciones parciales pueden tensar rápidamente los balances físicos. En paralelo, datos de transporte indican que Arabia Saudí ha estado desviando exportaciones fuera del corredor de Ormuz hacia la infraestructura del Mar Rojo, utilizando su oleoducto East-West Petroline hasta Yanbu. El mensaje conjunto de estos reportes es que el mercado está poniendo a prueba cuánta “capacidad alternativa” existe y durante cuánto tiempo puede sostenerse antes de que los operadores descuente un régimen de mayor riesgo. Geopolíticamente, el conjunto apunta a una disputa prolongada por las rutas energéticas marítimas y a la capacidad de los productores del Golfo para compensar las pérdidas de un chokepoint. El desvío saudí por el Mar Rojo, que alcanzó un pico cercano a 4,07 millones de barriles por día en marzo y cayó a unos 2,3 millones en junio, sugiere que el reruteo no es un sustituto perfecto: pueden aparecer limitaciones por capacidad portuaria, logística de oleoductos, disponibilidad de buques cisterna y patrones de demanda aguas abajo. Rusia y Ucrania se mencionan a través del referente de precios de 2022, subrayando cómo los shocks en distintos frentes pueden amplificar primas de riesgo cuando se deteriora la seguridad energética. La decisión de Pakistán de aumentar las reservas estratégicas de petróleo y ajustar la política de refinación añade una segunda capa: la planificación de seguridad energética se vuelve más explícita y guiada por políticas, probablemente reflejando presión fiscal por mayores costos de importación y la necesidad de estabilizar el suministro interno. En conjunto, los beneficiarios más probables son los productores y operadores logísticos posicionados para mover barriles por corredores alternativos, mientras que las economías dependientes de importaciones enfrentan costos más altos y mayor volatilidad. Las implicaciones para el mercado son directas para los índices de crudo y el complejo de trading alrededor de ellos. Un movimiento hacia 150 dólares en septiembre implica un riesgo alcista “tail” relevante para instrumentos ligados a Brent y WTI, con efectos en cadena sobre márgenes de refinación, tarifas de flete y primas de seguro para las rutas de envío en Oriente Medio. La tendencia de reruteo saudí también señala cambios en los flujos regionales de crudo que pueden afectar diferenciales entre calidades conectadas al Mar Rojo y las que se fijan con referencia a índices del Golfo, potencialmente ampliando spreads para ciertas calidades destinadas a Asia. Para Pakistán, aumentar las reservas estratégicas puede respaldar la disponibilidad física a corto plazo y reducir la probabilidad de picos de precios internos, pero también implica una mayor demanda de compras del gobierno o de entidades cuasi-gubernamentales que puede tensar el suministro regional durante ventanas de estrés. En términos de riesgo, el complejo energético parece encaminado a una volatilidad elevada, con un impacto ponderado por probabilidad sesgado hacia precios más altos en lugar de una normalización rápida. Lo siguiente a vigilar es si el tráfico por Ormuz se reanuda de forma medible—por ejemplo, con aumentos sostenidos de tránsitos de petroleros, menores costos spot de flete y seguros, y estabilización en los diferenciales del crudo de los meses más cercanos. El dato saudí de que los volúmenes alcanzaron su pico en marzo y luego cayeron en junio sugiere que cualquier “solución temporal” puede degradarse con el tiempo, por lo que será crucial monitorear indicadores de capacidad en Yanbu y la del corredor exportador del Mar Rojo. Las aprobaciones del comité de gabinete para enmendar la Pakistan Oil Refining Policy 2023 y la orden del primer ministro de elevar las reservas estratégicas deben seguirse en cuanto a velocidad de implementación, volúmenes de compra y posibles cambios en el abastecimiento de materias primas para refinación. Los puntos gatillo de escalada incluyen nuevas disrupciones del tráfico marítimo, nuevas caídas en el throughput de rutas alternativas y evidencia de que los inventarios físicos no se están reconstruyendo con la rapidez necesaria. La desescalada se vería como una restauración consistente de los flujos por Ormuz, primas de riesgo más estrechas y mejor liquidez en los contratos de los próximos meses.

Implicaciones Geopolíticas

• 01

  La vulnerabilidad del chokepoint se traduce en primas de riesgo más altas y en acciones de política de seguridad energética más explícitas en estados dependientes de importaciones.

• 02

  La capacidad de reruteo de Arabia Saudí es una palanca estratégica, pero la caída del throughput sugiere límites que pueden desplazar el poder de negociación.

• 03

  Las expectativas del mercado están siendo moldeadas por el recuerdo de shocks cruzados de la era Rusia-Ucrania, aumentando la sensibilidad a disrupciones marítimas.

• 04

  El aumento de reservas y los cambios de política de refinación de Pakistán indican planificación de resiliencia que puede afectar compras regionales y flujos comerciales.

Señales Clave

• —Restauración sostenida de los tránsitos de petroleros por Ormuz y menores costos de envío/seguros.
• —Indicadores de throughput en Yanbu y utilización del East-West Petroline.
• —Diferenciales de crudo de los meses cercanos y volatilidad en contratos ligados a Brent/WTI.
• —Volúmenes de compras de reservas de Pakistán y cambios en el abastecimiento de materias primas para refinación.