¿Super El Niño se une al shock petrolero de Oriente Medio—y la inflación y las tasas seguirán “calientes”?

JPMorgan advirtió que un “super” El Niño está chocando con un shock petrolero impulsado por el conflicto en Oriente Medio, creando el riesgo de que la tendencia a la baja de la inflación global se frene de nuevo el próximo año. El mecanismo central es de oferta: los precios más altos de la energía pueden trasladarse a transporte, alimentos y a expectativas de precios más amplias, incluso si la desaceleración de la demanda continúa. En paralelo, los comentarios de mercado están encuadrando cada vez más a la Reserva Federal de EE. UU. como si siguiera una senda de “no-landing”, en la que tanto el crecimiento como la inflación permanecen elevados en lugar de converger con rapidez. Por separado, la decisión del banco central de Rusia de recortar su tasa clave al 14% anual fue justificada por el hecho de que la inflación subyacente se mantuvo en un rango del 4–5% anualizado, señalando disposición a flexibilizar pese a que las condiciones macro siguen siendo restrictivas. Geopolíticamente, este conjunto conecta el riesgo climático impulsado por el clima con la volatilidad de los mercados energéticos y con la forma en que los bancos centrales ajustan su política bajo incertidumbre. Si las disrupciones de suministro vinculadas a Oriente Medio mantienen la energía en niveles elevados, se refuerza la posición negociadora de los exportadores de petróleo y se complican estrategias de contención relacionadas con sanciones o el propio conflicto al elevar el costo de la disrupción. La narrativa de “no-landing” en EE. UU. importa porque puede mantener los rendimientos reales más altos durante más tiempo, apretando las condiciones financieras globales y reduciendo el apetito por riesgo de los mercados emergentes. Mientras tanto, el recorte de tasas de Rusia sugiere que la desinflación doméstica avanza lo suficiente como para permitir apoyo monetario, pero también implica que la estrategia macro del Kremlin podría seguir siendo sensible a shocks externos, incluidos los efectos sobre energía y sanciones. Para los mercados, la transmisión más directa se ve en el petróleo crudo y en activos sensibles a la inflación: precios de energía más altos suelen presionar bienes de consumo, aerolíneas, insumos industriales y bonos ligados a la inflación. La advertencia de JPMorgan implica riesgo al alza tanto para las lecturas de inflación general como para las expectativas de inflación implícita (breakevens), lo que puede elevar los rendimientos y fortalecer al dólar en episodios de aversión al riesgo. Si EE. UU. realmente permanece en un régimen de “no-landing”, los múltiplos bursátiles podrían comprimirse incluso si las ganancias resisten, mientras que la volatilidad en los mercados de tasas puede aumentar. El recorte de tasas de Rusia al 14% puede influir en las condiciones de fondeo del RUB y en la curva de bonos local, apoyando potencialmente el crédito doméstico, aunque también deja a la divisa expuesta si los shocks petroleros globales empeoran o si suben las primas de riesgo. A continuación, los inversores deberían vigilar indicadores climáticos y energéticos que pueden convertir una previsión en un problema de política: métricas de la intensidad del El Niño, disrupciones en rutas de buques y petroleros, y señales de escalada vinculadas al conflicto en Oriente Medio. En el frente macro, los detonantes clave son los componentes de inflación más sensibles a la energía, como transporte y alimentos, además de medidas prospectivas como expectativas de inflación y breakevens. Para EE. UU., el encuadre de “no-landing” se pondrá a prueba con el próximo paquete de datos de inflación y mercado laboral frente a la guía de la Fed, con un disparador claro de escalada si se reanima la aceleración en precios de servicios subyacentes. Para Rusia, la trayectoria de la inflación subyacente hacia el rango del 4–5% y por debajo de él determinará si un mayor recorte es creíble o si los shocks externos fuerzan un giro en el ciclo de flexibilización.

Implicaciones Geopolíticas

• 01

  Las disrupciones energéticas ligadas al conflicto en Oriente Medio pueden reavivar el riesgo de inflación y complicar estrategias de desinflación.

• 02

  Una senda de “no-landing” en EE. UU. puede endurecer las condiciones financieras globales y desplazar el poder hacia los exportadores.

• 03

  El ciclo de flexibilización de Rusia puede verse limitado por efectos externos de energía y sanciones.

Señales Clave

• —Actualizaciones sobre la intensidad del El Niño y anomalías meteorológicas.
• —Indicadores de disrupción en el mercado petrolero y señales de escalada en Oriente Medio.
• —Composición de la inflación en EE. UU., breakevens y rendimientos reales.
• —Trayectoria de la inflación subyacente de Rusia frente al rango 4–5%.