Reembolsos por aranceles, miedos por el “peak pound” y un crecimiento desigual: los mercados se preparan para el test de mayo

En el primer trimestre de 2026, el empleo en nómina privada en Estados Unidos mostró una estabilidad casi total, con la cifra más reciente reportada por Insee en -0,1% para el empleo en nómina privada. En paralelo, los reportes de Reuters sugieren que el crecimiento de EE. UU. probablemente se aceleró en el primer trimestre, aunque el gasto de los consumidores probablemente se enfrió, señalando una división entre el impulso del dato agregado y la demanda de los hogares. Bloomberg citó a Johanna Chua, de Citigroup, al afirmar que los datos recientes de actividad en EE. UU. han sido “bastante resilientes”, y al mismo tiempo destacó un debate interno en la Reserva Federal sobre el sesgo hacia el recorte de tasas, con “tres disidentes”, lo que apunta a incertidumbre de política más que a un giro limpio. Por separado, SIG en el Reino Unido advirtió una caída del beneficio en la primera mitad por el lastre de una contracción en la construcción, reforzando un freno doméstico del crecimiento que podría complicar cualquier narrativa de “peak pound”. Geopolíticamente, el mecanismo de política más directo de este conjunto es el régimen arancelario: Estados Unidos indica que se esperan los primeros reembolsos por los aranceles de Trump alrededor del 11 de mayo, lo que sugiere un despliegue administrativo que puede cambiar rápidamente los costos comerciales efectivos y el ánimo empresarial. Esto importa porque la implementación de aranceles y el calendario de reembolsos pueden alterar el poder de negociación y las decisiones de la cadena de suministro en distintos sectores, funcionando como una transferencia fiscal de corto plazo para importadores, sin eliminar la amenaza arancelaria más amplia. En el Reino Unido, la idea de que el “peak pound” ya terminó puede estar ganando terreno mientras se acumulan múltiples riesgos para los mercados británicos; este encuadre suele alinearse con preocupaciones por la persistencia de la inflación, la credibilidad fiscal y la vulnerabilidad externa ante movimientos de aversión al riesgo global. Las instituciones financieras ya están leyendo la mezcla macro—actividad resiliente pero consumo enfriándose y disenso interno en la Fed—como una señal de que la política podría seguir dependiendo de los datos, lo que incrementa la volatilidad en FX y tasas. Las implicaciones de mercado y económicas probablemente se concentren en FX, tipos de interés y acciones sensibles al comercio. Si la actividad en EE. UU. se mantiene resiliente pero el consumo se enfría, los mercados monetarios podrían seguir descontando una senda prudente para el recorte de tasas de la Fed, sosteniendo la volatilidad en el tramo corto e influyendo en las condiciones de financiación del USD; el detalle de “tres disidentes” sugiere que el sesgo hacia el alivio no es unánime, lo que puede ampliar el rango de resultados para los rendimientos del Tesoro. Las señales específicas del Reino Unido—la advertencia de SIG ligada a la debilidad de la construcción y las dudas sobre el “peak pound”—elevan la probabilidad de que el GBP vuelva a ser especialmente sensible al apetito por riesgo global y a las expectativas de inflación/tasas en el Reino Unido. En acciones, la exposición a construcción y a retail discrecional podría sesgarse a la baja, mientras que en bancos y mesas de trading podrían verse efectos mixtos: el repunte minorista de SocGen ayuda al beneficio del Q1 aunque los ingresos de trading caen, recordando que la actividad de creación de mercado y la demanda de clientes no se mueven necesariamente al mismo ritmo. Lo que conviene vigilar a continuación es una secuencia estrecha alrededor de mayo tanto en política como en datos macro. Los primeros reembolsos por los aranceles de Trump esperados alrededor del 11 de mayo son un disparador claro: hay que monitorear volúmenes de reembolso, reglas de elegibilidad y cualquier guía adicional que pueda acelerar o retrasar el alivio, porque eso afectará las expectativas de ganancias de corto plazo para empresas con alta exposición a importaciones. En EE. UU., conviene seguir los indicadores de consumo—ventas minoristas, tendencias de ingresos reales y condiciones de crédito—porque la división de Reuters entre un crecimiento más fuerte y un gasto más débil es el principal riesgo para la narrativa de “aterrizaje suave”. En el Reino Unido, observe indicadores de construcción y los comentarios de SIG hacia adelante para confirmar si el bache se estabiliza o empeora, y trate el “peak pound” como una pregunta de régimen de volatilidad más que como una conclusión cerrada. La escalada o la desescalada probablemente dependerán de si el alivio ligado a aranceles se amplía y de si el disenso en la Fed se reduce hacia un consenso de recortes más coherente en el próximo ciclo de reuniones clave.

Implicaciones Geopolíticas

• 01

  El calendario de reembolsos por aranceles puede mover el poder de negociación comercial y las decisiones de la cadena de suministro sin eliminar la amenaza arancelaria más amplia.

• 02

  La volatilidad del USD y de las tasas, impulsada por el disenso en la Fed, puede amplificar los flujos de capital transfronterizos y el apetito por riesgo.

• 03

  La debilidad doméstica del Reino Unido en construcción puede reducir la flexibilidad de política y aumentar la sensibilidad a shocks globales.

Señales Clave

• —Volúmenes de reembolso y reglas de elegibilidad alrededor del 11 de mayo.
• —Indicadores de consumo para validar o refutar la narrativa de enfriamiento del gasto.
• —Comunicaciones de la Fed para ver si el disenso converge o persiste.
• —Indicadores líderes de construcción en el Reino Unido y la guía prospectiva de SIG.