La liquidez de los Treasury se evapora y la financiación de la ONU se resquebraja—¿qué pasa ahora?

Varios informes del 1 de junio de 2026 apuntan a un endurecimiento en la “infraestructura” del financiamiento global en dólares y a la credibilidad de la deuda soberana. Una de las piezas sostiene que una vez existió una fuente de financiación vital para el mercado de Treasuries de EE. UU., pero que ahora se está “secando”, lo que implicaría menor liquidez marginal y un respaldo menos fiable de balance para los valores gubernamentales. Otro informe, atribuido a Mike Bird, advierte que la deuda pública, la presión persistente de la inflación y la política impredecible están poniendo en riesgo el “activo más importante del mundo”. Un tercer artículo refuerza la misma tesis al afirmar que los activos alternativos son demasiado pequeños, frágiles o limitados para replicar la utilidad de la deuda estadounidense. En paralelo, otro artículo destaca una crisis profunda de financiación de la ONU y señala que Estados Unidos y China están reteniendo pagos. Este desarrollo eleva los temores de quiebra y tensiona la gobernanza global justo cuando la coordinación multilateral es más necesaria para prevenir conflictos, responder a emergencias humanitarias y sostener la financiación del desarrollo. La dinámica geopolítica es una presión doble: la incertidumbre fiscal y de política interna de Washington erosiona la estabilidad percibida de los Treasuries, mientras que la fricción EE. UU.–China por obligaciones con la ONU indica una disposición más amplia a usar el apalancamiento financiero en espacios institucionales. El efecto combinado podría ser un cambio en la forma en que inversores y gobiernos globales valoran el riesgo: alejándose de supuestos “por defecto” de activo seguro y acercándose a primas por liquidez, contraparte y riesgo de gobernanza. Las implicaciones para los mercados probablemente se concentren en tipos de interés, financiación y liquidez de FX más que en un único commodity. Si las fuentes de financiación del mercado de Treasuries realmente se están reduciendo, instrumentos del mercado monetario, el financiamiento repo y los flujos de cobertura en futuros de Treasuries/OTC podrían ver ampliaciones en los diferenciales bid-ask y mayores costos de financiación implícitos, con efectos en carteras sensibles a la duración. El estrés de financiación de la ONU también puede afectar indirectamente a los diferenciales soberanos de mercados emergentes al aumentar la incertidumbre sobre desembolsos de ayuda y continuidad de programas, algo que suele importar especialmente a países que dependen de financiación multilateral. El informe sobre el shekel añade una señal microestructural regional: a medida que el shekel gana, los cambistas reportan que se quedan sin divisas extranjeras, sugiriendo restricciones localizadas de liquidez y una demanda más alta de conversión a divisas fuertes. Lo siguiente a vigilar es si estos relatos se traducen en señales medibles de estrés de mercado y de deterioro de la gobernanza. Entre los indicadores clave están las tasas repo de Treasuries y los haircuts, la amplitud de los diferenciales bid-ask, métricas de liquidez de fondos del mercado monetario y cualquier deterioro visible en la profundidad del mercado primario y secundario de valores del Tesoro de EE. UU. En el frente multilateral, conviene seguir las divulgaciones de caja de la ONU, los calendarios de pago y cualquier discusión de financiación de emergencia o reestructuración que pueda evitar disrupciones operativas. Para FX, rastrea la disponibilidad de divisas en bancos israelíes y en casas de cambio, los diferenciales spot y forward del shekel, y si la “escasez de divisas” persiste más allá de un pico transitorio de conversión. Los puntos de activación serían ampliaciones sostenidas en spreads de financiación, nuevas advertencias operativas de la ONU o declaraciones de política que aclaren si la retención es temporal o parte de una estrategia de negociación más amplia.

Implicaciones Geopolíticas

• 01

  Las grandes potencias están usando la retención de flujos de caja para presionar a instituciones multilaterales, señalando una postura más dura en la gobernanza global.

• 02

  La incertidumbre fiscal y de política interna de EE. UU. puede derramarse hacia la confianza en el activo de reserva, afectando coberturas globales y asignación de capital.

• 03

  Un vacío de financiación de la ONU puede reducir la eficacia de las respuestas multilaterales, aumentando la fragmentación en la gestión de crisis.

• 04

  Las restricciones localizadas de conversión de FX pueden reflejar cambios más amplios en la demanda de divisas fuertes y el apetito por riesgo.

Señales Clave

• —Repo rates, haircuts y ampliación sostenida de los diferenciales bid-ask de Treasuries
• —Divulgaciones de caja de la ONU y pasos de financiación de emergencia para evitar disrupciones operativas
• —Deterioro de métricas de liquidez de fondos del mercado monetario o señales de estrés
• —Disponibilidad de conversión de FX y diferenciales forward para USD/ILS reflejando escasez persistente